Le butterfly spread comme stratégie d'options

Les investisseurs peuvent utiliser un butterfly spread pour prendre une position s'ils s'attendent à ce que le prix d'un titre financier reste à l'intérieur ou à l'extérieur d'une certaine fourchette. Découvrez comment un butterfly spread est construit, comment fonctionnent les long et short butterfly spreads et à quel moment les investisseurs les utilisent. Nous donnons également quelques exemples pour les illustrer et discutons de leurs avantages et inconvénients.

Qu'est-ce qu'un butterfly spread ?

Un butterfly spread se compose de 4 options. On appelle ce type d’option « butterfly option ». Les investisseurs achètent 2 options et, en même temps, vendent 2 options. Les options ont toutes la même date d'expiration. Vous pouvez configurer le butterfly spread de différentes manières, en tant que long butterfly spread et en tant que short butterfly spread. Les deux peuvent être mis en place aussi bien avec des options d'achat (call option) qu'avec des options de vente (put option). Le profit et la perte maximum d'un butterfly spread sont limités.

Les 2 options qu'un investisseur achète ont des prix d'exercice différents. Les deux options qu'un investisseur vend ont le même prix d'exercice. Dans le cas du long butterfly spread le prix d'exercice des options vendues se situe au milieu du prix d'exercice des 2 options achetées. Avec le short butterfly spread, c'est l'inverse : le prix d'exercice des options achetées se situe au milieu du prix d'exercice des 2 options vendues.

Long call butterfly spread

Un investisseur utilisant un butterfly spread long achète deux options d'achat avec des prix d'exercice différents. Dans un même temps, l'investisseur vend 2 options d'achat avec le même prix d'exercice qui se trouve au milieu des 2 options d'achat achetées. Les 2 options vendues rapportent à l'investisseur une prime, pour les 2 options achetées l'investisseur doit payer une prime. Au final, prendre cette position coûte à l'investisseur la différence entre les primes reçues et payées.

Le profit maximum est réalisé par l'investisseur si le prix est égal au prix d'exercice des 2 options vendues. La perte maximale est égale à la prime payée. L'investisseur subit cette perte si le prix augmente ou diminue en dehors de la fourchette du prix d'exercice des 2 options d'achat achetées.

Butterfly spread puts

Un short butterfly spread est l'opposé d'un long butterfly spread. Le short butterfly spread consiste en 2 put options vendues avec des prix d'exercice différents et 2 put options achetées avec le même prix d'exercice. Le prix d'exercice des options de vente achetées se situe à mi-chemin de la différence entre les prix d'exercice des 2 put options vendues. Les put options vendues rapportent une prime à l'investisseur. Pour les call options, l'investisseur doit payer une prime. Au final, l'investisseur conserve une prime en prenant cette position.

Le profit maximum d'un short butterfly spread est égal à la prime reçue par l'investisseur. L'investisseur conserve ce bénéfice si le prix de l’actif sous-jacent augmente ou diminue en dehors de la fourchette comprise entre les prix d'exercice des 2 put options. La perte maximale que l'investisseur subit si le prix est égal au prix d'exercice des options achetées.

Quand utilisez le butterfly spread ?

Avec un Butterfly spread, les investisseurs spéculent sur l'espoir que le prix d'un instrument financier sous-jacent évoluera dans (long butterfly) ou en dehors (short butterfly) d'une certaine fourchette. Les investisseurs qui s'attendent à ce qu'une action ne fluctue pas beaucoup peuvent en tirer parti avec un Butterfly spread long. Les investisseurs qui s'attendent à une hausse ou une baisse importante d'une action utilisent un Butterfly spread court.

La valeur temporelle joue également un rôle dans ce domaine. La valeur temps des options OTM (out of the money) expire plus rapidement que la valeur temps des options ITM (in the money). Ainsi, la valeur de cette stratégie augmente tant que le prix de l'actif sous-jacent évolue dans la bande passante. Cette valeur peut augmenter dans la bande passante jusqu'à la valeur maximale le jour de l'expiration. Toutefois, si le prix sort de la bande passante, la valeur de cette combinaison diminue jusqu'à ce que la perte maximale soit réalisée le jour de l'expiration

La valeur d'un butterfly spread dépend de la volatilité du prix d'un titre financier sous-jacent. Si la volatilité diminue, la valeur d'un Butterfly spread long augmente. L'inverse est vrai pour un Butterfly spread court. Parmi ceux-ci, la valeur augmente effectivement avec l'accroissement de la volatilité. Les investisseurs peuvent donc également prendre position sur la volatilité avec les spreads butterfly.

Exemple

Pour donner une meilleure idée de la façon dont les butterfly spreads sont construits, nous donnons un exemple d'un long butterfly spread avec des calls pour les actions DSM.

Un investisseur prend cette position lorsque l'action est à 178 €. L'investisseur achète une option d'achat ITM (in-the-money) avec un prix d'exercice de 170 € et une option d'achat OTM avec un prix d'exercice de 190 €. Dans le même temps, l'investisseur vend 2 options d'achat ATM (at-the-money) avec un prix d'exercice de 180 €. Les 2 options vendues rapportent une prime de 1 000 €. Les 2 options achetées coûtent 1 200 € de prime. L'investisseur paie donc une prime nette de 200 €.

Acheter l'option d'achat DSM 170 € pour 1 000 €.

Acheter une option d'achat DSM 190 € pour 200 €.

Vendre deux options d'achat DSM 180 € pour 1 000 €.

Prime nette : 200 euros

Le bénéfice le plus important est réalisé par l'investisseur lorsque l'action atteint le prix d'exercice des options vendues, soit 180 €. Le bénéfice est alors de 800 €. Si le cours de l'action est inférieur à 170 €, les options ne rapportent rien lorsqu'elles sont exercées. L'investisseur perd alors la prime de 200 €. Si le prix dépasse 190 €, le bénéfice sur les options achetées est aussi important que la perte sur les options vendues. La perte de l'investisseur est pareillement égale à la prime.

Ceci peut être observé dans le graphique ci-dessous. La forme du graphique ressemble un peu à celle d'un papillon, en anglais butterfly.

Long Butterfly Spread

Avantages

Par rapport à d'autres stratégies d'options, le risque des butterfly spreads est limité. Après tout, la perte maximale est limitée. Un autre avantage est que les long butterfly spreads permettent aux investisseurs de réaliser des rendements lorsque le prix fluctue à peine. Par exemple, cette stratégie peut être utilisée pour les actions d'entreprises stables mais aussi en faible croissance.

Cons

L'un des inconvénients de l'utilisation des butterfly spreads est que les bénéfices que les investisseurs peuvent réaliser avec eux sont relativement faibles. Cela est certainement vrai par rapport à d'autres stratégies d'options. Les investisseurs doivent acheter et vendre beaucoup d'options et engager des frais auprès de leur courtier pour ce faire. Chez DEGIRO, il est toutefois possible de passer un ordre combiné. De cette façon, vous pouvez, par exemple, acheter et vendre une option de vente (call) en même temps, pour laquelle vous ne recevez (payez) que la différence entre les 2 options.

Un autre inconvénient est que le Butterfly spread est une stratégie plus compliquée grâce à une multitude de variables. Ouvrir 4 positions d'option en même temps, chacune avec un prix différent, donne plus de place pour faire des erreurs que si seulement 1 ou 2 positions devaient être ouvertes en même temps. Il est donc plus difficile de suivre correctement votre position. En particulier si vous n'avez pas d'expérience confirmée en matière d'options.

Risques

Le plus grand risque des butterfly spreads est que l'évolution du prix soit différente des attentes de l'investisseur. Pour les long butterfly spreads, cela signifie que le prix augmente ou diminue plus que prévu. Pour les short butterfly spreads, au contraire, cela signifie que le prix bouge à peine.

Un élément clé des options d'achat est qu'elles peuvent être exercées avant la date d'expiration. Cela s'applique également au butterfly spread si le prix évolue de telle sorte que les options vendues sont "in the money". Cela signifie que les options sont rentables lorsqu'elles sont exercées. Les options sont souvent exercées, surtout autour de la date de versement du dividende des actions. L'exercice des options donne à l'investisseur une position longue ou courte sur l'action sous-jacente. Pour éliminer cette position, l'investisseur doit engager des coûts pour acheter ou vendre les actions ou exercer les autres options de la position.

Les informations contenues dans cet article ne sont pas rédigées à des fins de conseil et ne visent pas à recommander des investissements. Investir comporte des risques. Vous pouvez perdre (une partie de) votre investissement. Nous vous conseillons d'investir uniquement dans des instruments financiers qui correspondent à vos connaissances et à votre expérience.

Sources : Fidelity

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